
中国是全球最大的大宗商品进口国,但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力,而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。
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]article_adlist-->投资要点
金价自2024年3月以来,捏续高涨合计约130%。近两年来,金价体现较快速的高涨,2018年8月低点至2024年2月,沪金由300元,涨至500元,六年时分金价高涨约60%。而2024年3月起金价加速高涨,2024年3-12月,金价高涨约26%,2025年全年金价高涨约55%,2026年年头至2月17日春节,金价高涨约12%。咱们取舍问卷花样来描写黄金忽地者的消缅想态的变化情况。金价和忽地者需求,并不是简便的线性联系。咱们取舍问卷的花样来拜谒忽地者对于黄金珠宝的消缅想态,波及黄金忽地花样,渠谈,对于金价的作风等问题标的,拜谒时分为2026年春节时刻,即2026年2月9日至2026年2月24日,笼罩东谈主群城市白领群体为主,涵盖宇宙各省份,基本上反应宇宙情况,共回收问卷485份。黄金高涨具有带动效应,但也会带来不雅望作风,抵忽地需求同期具备促进和扼制两方面影响。通搅扰卷拜谒,三年内买过黄金的东谈主的比例67%,一年内买过黄金的东谈主比例55%,昔日一年黄金大涨的时候,许多东谈主开动买黄金的,黄金高涨是具有需求刺激效应的。同期,买黄金一经是全球化的行径,仅3%的受访者默示周围莫得东谈主买黄金,而10%的受访者默示周围险些通盘东谈主齐在买黄金。而三分之二以上的受访者默示嗅觉到了周围的东谈主买黄金赚了钱,并捏续在不雅望黄金的契机,金价高涨带来的金钱效应,具有刺激需求的效应。但大部分忽地者还莫得民俗当今的金价,金价高涨让许多东谈主合计太贵,干涉不雅望现象。金价高涨,同期具备刺激和扼制两方面的效应。品牌金饰店依然是黄金购买的主要渠谈,金饰依然是黄金的最主要销售花样——黄金的购买“投资”和“忽地”需求是不可分割的。黄金珠宝的购买,有场景、验真等不同要素的影响,品牌金饰店依然是71%拜谒东谈主群购买黄金珠宝的最主要渠谈,这也体现了黄金珠宝品牌的价值。昔日一年购买黄金的东谈主当中,78%的受访者,只买金饰,而13%独揽的受访者是只买金条的。即便“金条性价比更高”,但金饰依然是绝大部分的黄金珠宝的销售花样,这反应出在黄金的购买历程中,是无法分散“投资”和“忽地”需求的。金价飘荡或二次新高,有望带来黄金珠宝消缅想态的回补。基于以上拜谒死心和历史复盘,咱们认为有两种情况会带来黄金珠宝消缅想态的回补:①金价飘荡3-5个季度,让忽地者的心情价位和本色黄金珠宝价钱趋近,以回补需求。②金价(以较大意趋势)终了二次新高:从2024年3月的金价大涨,至2025年4月,沪金价钱由500至750,不错认为是金价的一次新高,彼时金价高涨的扼制效应更强,届时金钱效应带来的拉动效应,有望冉冉跳跃心情价钱与本色价钱互异带来的扼制效应在金价踏实飘荡,或大意趋势二次新高的环境下,咱们看好黄金珠宝行业性的投资契机!金价高涨配景下,直营为主的黄金珠宝品牌毛利率及存货公允价值大幅增厚,同期金条&一口价等居品的动销隆盛,要点保举【老铺黄金】【菜百股份】【六福集团】,激情【周生生】等。加盟为主的黄金珠宝品牌,终会跟着需求回补,体现品牌价值,当前加盟连锁模式的黄金珠宝品牌位置和估值处于较低位置,要点保举【周大福】【老凤祥】【周大生】【潮宏基】【周六福】等。风险教唆:国内忽地市集增长不足预期、金价大幅波动、行业竞争加重、问卷拜谒样本偏差等。


正文
1. 金价连年加速高涨:自2024年以来,合计高涨约130%,忽地者心态复杂波动
金价自2024年3月以来,捏续高涨合计约130%。近两年来,金价体现较快速的高涨,2018年8月低点至2024年2月,沪金由300元,涨至500元,六年时分金价高涨约60%。而2024年3月起金价加速高涨,2024年3-12月,金价高涨约26%(沪金价钱由500元涨至630元),2025年全年金价高涨约55%(沪金价钱由630元涨至980元),2026年年头至2月17日春节,金价高涨约12%(沪金价钱由980元涨至1110元)。

金价加速高涨,带来忽地者心态复杂波动。金价和忽地者需求,并不是简便的线性联系。比如金价刚开动急涨,忽地者会合计要先不雅望,而缓涨或者飘荡,又会使得忽地者的需求回补,在二次新高的时候,又会刺激忽地者的购买需求。而这个复杂的联系反应出,在黄金珠宝的购买中,忽地需乞降投资需求是无法分开的,使得黄金珠宝忽地者的心态,捏续复杂波动。
咱们取舍问卷花样来描写黄金忽地者的消缅想态的变化情况。咱们取舍问卷的花样来拜谒忽地者对于黄金珠宝的消缅想态,波及黄金忽地花样,渠谈,对于金价的作风等问题标的,拜谒时分为2026年春节时刻,即2026年2月9日至2026年2月24日。
2.问卷拜谒:涵盖标的包括黄金珠宝的忽地花样,忽地渠谈,对金价的作风
拜谒时分:2026年春节时刻。问鬈披发的时分为2026年的春节时刻,即2026年2月9日至2026年2月24日。
笼罩东谈主群:城市白领群体为主,涵盖宇宙各省份。以微信转提问卷及微信公众号等方式终了问卷扩散,因为是春节时刻披发的问卷,故算计许多东谈主是闾里填写的问卷,问卷起头地区较高的几个省/直辖市包括:上海,江西,广东,辽宁,浙江,四川,陕西等地区。南边占比较大,基本上反应宇宙情况。共回收问卷485份。

问卷问题:涵盖对于黄金珠宝忽地花样&渠谈的倾向性,和对金价的作风等。问卷含有以下10个问题
①您周围买黄金的东谈主大要是什么比例?
②您是否在一年内买过黄金(包括饰品,投资品,ETF等)
③您是否在三年内买过黄金(包括饰品,投资品,ETF等)
④您是否老练各个不同品牌(周大福,老凤祥,周大生,潮宏基,菜百,六福珠宝,周生生,周六福,中国黄金等)之间的居品缠绵互异?
⑤选出以低品牌中您最老练的三个品牌(周大福,老凤祥,周大生,潮宏基,菜百,六福珠宝,周生生,周六福,中国黄金)多选(至多3项)
⑥若您一年内买过黄金:那么您买的是(单选):①只须金饰,②只须金条,③金饰金条齐买了
⑦您通过什么渠谈买黄金?(单选)①周大福,老凤祥等金饰店,②银行,③水贝,④线上
⑧您印象中的金价得手价大要是若干元:填入价钱
⑨近期金价高涨,您是否会有“周围的东谈主买黄金赢利了”的感受
⑩近期金价高涨,您的思法更偏向以下哪一项:①“黄金当今是否还能动手?”②“金价细则要见顶了,坚决不行买”
3. 问卷死心与逐项死心明白
3.1 您周围买黄金的东谈主大要是什么比例?

问卷死心:问题1“您周围有若干东谈主在买黄金”-死心的平均谴责在55%,即平均周围55%的东谈主会买黄金。而“周围完全莫得东谈主买黄金(0%)”的占比约3%,“意识的东谈主基本上齐买黄金了(100%)”的占比约10%。

问卷死心明白:买黄金已是全球化的行径。在约500份问卷的样本中,“你周围有若干东谈主在买黄金”的问题中,取得55%的平均数。此外,“意识的东谈主基本上齐买黄金了(100%)”的占比达10%,而“周围完全莫得东谈主买黄金”的占比仅3%,也反应在许多东谈主的活命圈中,周围险些通盘东谈主,齐参与了买黄金。该问卷死心,明确反应出:买黄金已是全球化的行径,黄金价钱变动,黄金珠宝的销售模式,黄金品牌的塑造,均一经是社会化的议题。
3.2 您是否在一年内买过黄金(包括饰品,投资品,ETF等)

问卷死心:问题2“您是否在一年内买过黄金”-55%的受访者反应在一年内买过黄金,45%的受访者反应在一年内未有买过黄金。
问卷死心明白:半数以上的东谈主,在昔日一年买过黄金。半数以上的受访者默示昔日一年买过黄金,而昔日一年是金价高涨非常快的一年,而半数以上的受访者相称于是在黄金大涨的历程当中,买的黄金,也就意味着,“大涨并非单纯扼制需求”,是更复杂的影响机制。
3.3 您是否在三年内买过黄金(包括饰品,投资品,ETF等)

问卷死心:问题3“您是否在三年内买过黄金”-67%的受访者反应在三年内买过黄金,33%的受访者默示昔日三年内齐莫得买过黄金。
问卷死心明白:三年内买黄金的东谈主中,大部分在一年内也买了黄金。勾搭问题2“一年内买黄金”的问卷,也即是说,三年内买过黄金的东谈主的比例仅比一年内买过黄金的比例高12%,阐发昔日一年,买黄金的倾向性彰着是晋升了许多的。三年内买黄金的东谈主的比例是67%,一年内买黄金的东谈主的比例是55%,也即是说,只须12%的东谈主,在昔日三年内买了黄金(不错认为一直有买黄金民俗),但昔日一年莫得买,这反应了大部分东谈主,其确凿黄金大涨的时候,是取舍陆续买入黄金的。
3.4 您是否老练各个不同品牌(周大福,老凤祥,周大生,潮宏基,菜百,六福珠宝,周生生,周六福,中国黄金等)之间的居品缠绵互异?

问卷死心:问题4“您是否老练各个品牌的黄金珠宝的居品缠绵”-73%的受访者默示不了了各个品牌居品缠绵的区别,27%的受访者默示了解各个品牌居品的缠绵情况。
问卷死心明白:黄金珠宝品牌的缠绵判断,是件非常主不雅的事。本问题中,近75%的受访者默示不了了品牌之间缠绵的区别,这也反应出,黄金珠宝的“缠绵”的判断,是件非常主不雅的事情,并莫得非常明确的共鸣体现。
3.5 选出以低品牌中您最老练的三个品牌(周大福,老凤祥,周大生,潮宏基,菜百,六福珠宝,周生生,周六福,中国黄金)多选(至多3项)
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问卷死心:问题5“选出您老练的黄金珠宝品牌”-这是个多选题,品牌领略度最高的是周大福(83%),其次是老凤祥(60%),再其次周大生和中国黄金约30%,其他的品牌老练进程会更低一些。
问卷死心明白:周大福,老凤祥,周大生,中国黄金几个品牌照旧最熟知的品牌。本问题中,周大福的领略度达到了惊东谈主的80%,老凤祥也有60%+,权贵最初其他品牌。而其他品牌中,中国黄金和周大生的领略度较肥硕约30%。而受访者应该主要是中国大陆地区的,是以六福珠宝和周生生领略度相对没那么高。潮宏基的领略度当前相对低,但另一方面亦然增漫空间相对大,毕竟潮宏基是近些年来,山东股票配资比较稀缺的还在净开店的品牌,周六福相同也需要查验其开店落地性。而菜百比较于其他品牌,地点品牌的属性更强,故宇宙领略度较低。
3.6 若您一年内买过黄金:那么您买的是(单选):①只须金饰,②只须金条,③金饰金条齐买了

问卷死心:问题6“您购买黄金的花样”-在这个问题中,一年内购买过黄金的55%受访者中,有43%齐是只须金饰的花样,7%的东谈主默示只须金条,7%的东谈主默示金饰金条齐有。
问卷死心明白:绝大部分的东谈主购买黄金的方式照旧金饰而非金条。本问题修复为了单选题,相称于在购买黄金的东谈主中,绝大部分东谈主(78%+),购买黄金的方式只须金饰,而仅购买金条的东谈主比例仅约13%,也即是说,天然“金条比金饰性价比高”这个说法一直存在,但基于购买民俗,便利进程,领略方式等客不雅身分下,绝大部分东谈主购买黄金的方式,照旧黄金珠宝品牌店,这个品牌不仅是销售渠谈,同期还有验真背书等多种功能存在。
3.7 您通过什么渠谈买黄金?(单选)①周大福,老凤祥等金饰店,②银行,③水贝,④线上

问卷死心:问题7“您购买黄金的花样”-这个问题是个多选题,在这个问题中,周大福&老凤祥等金饰店约71%,银行约20%,水贝约9%,线上约28%。
问卷死心明白:线下金饰店照旧绝大部分东谈主购买黄金的渠谈。本问题修复为多选题,意味着这个数据其实反应的是“不同黄金销售渠谈的渗入率”,不错看到,金饰店依然是总共主力的黄金销售渠谈(71%),而线上,银行均不到30%,水贝只须不到10%,意味着天然在照拂中,常有“去银行购买金条”,“去水贝买黄金”等照拂,但本色上,这些渠谈的本色渗入率的比较低的,绝大部分东谈主购买黄金的方式,依然是金饰店。
3.8 您印象中的金价得手价大要是若干元:填入价钱


问卷死心:问题8“您印象中的金价得手价大要是若干钱”-这个问题是个填空题,从词频分析来看,最多取舍的是1000元,其次是800元,再其次是1200元,有少部分受访者填了1500元。
问卷死心明白:当前对金价的印象是低于本色金价的,还需要时分去民俗。在“印象得手金价”的反馈中,最多受访者反馈1000,其次是800,再其次是1200。而本色上,当前(2026年春节时刻)的沪金价钱在1100元独揽,金饰店的素金挂牌价,大体上在1500元独揽,而满减之后的素金饰品得手价,基本上克单价在1300-1400元,而如果嵌入首饰会更高,当前金饰店嵌入首饰的克单价大致在1700-2000元。而金条的得手价梗概在近1200元,但凭据咱们上头的问题6和问题7的论断,大部分东谈主对金价的印象应该照旧来自于金饰,是以当前体现出来,忽地者对于金价的领略,照旧偏低的,需要一些时分来民俗当前的金价,这个时分从历史劝诫一般来说是3-5个季度。
3.9 近期金价高涨,您是否会有“周围的东谈主买黄金赢利了”的感受

问卷死心:问题9“您是否有周围东谈主买黄金赢利了的感受”-67%的受访者反应如实有周围东谈主买黄金赢利了的感受。
问卷死心明白:赢利效应在“二次新高”的历程当中,有望成为需求刺激的催化。这个问题中,67%的受访者默示嗅觉到了周围的东谈主通过买黄金赢利,这是一个很强的赢利效应的体现,这个感受将会影响到忽地者对于金价的感知与购买动机。这亦然咱们强调金价“二次新高”的时候,金价高涨抵忽地者的影响,会由扼制转为刺激,因为赢利效应带来的需求刺激的力度,跳跃了忽地者因为金价高涨而产生的不雅望作风。
3.10 近期金价高涨,您的思法更偏向以下哪一项:①“黄金当今是否还能动手?”,②“金价细则要见顶了,坚决不行买”

问卷死心:问题10“金价大涨后对于黄金忽地的作风”-67%的受访者取舍了“黄金当今是否还能动手?”,33%的受访者取舍了“金价细则顽强,坚决不行买”
问卷死心明白:更多的忽地者,捏续在激情黄金是否还能动手。这个问题中,67%的受访者默示在金价大涨并回调飘荡的情况下,捏续在激情黄金是否还能动手,也即是说在黄金两年内大涨130%的情况下,大部分忽地者并非悲不雅作风,仍捏续激情黄金是否还能动手,那么咱们多情理认为,在①黄金价钱飘荡一段时分,忽地者民俗金价,②黄金价钱再次冲破,终了二次新高,这两种情况下,忽地者的需求,仍会出现回补的趋势。
4. 问卷死心讲求:黄金珠宝消缅想态与金价之间的高明联系
昔日一年黄金大涨历程中许多东谈主在捏续买入黄金。勾搭问题2和问题3“一年/三年内买黄金”的问卷,三年内买过黄金的东谈主的比例67%,一年内买过黄金的东谈主比例55%,也即是说三年内仅比一年内买过黄金的比例高12%,只须12%的东谈主,在昔日三年内买了黄金(不错认为一直有买黄金民俗),但昔日一年莫得买,这反应有买黄金民俗的东谈主,其确凿昔日一年黄金大涨的时候,是取舍陆续买入黄金的,而许多东谈主是在昔日一年内新开动买黄金的。黄金高涨是具有需求刺激效应的。
黄金高涨具有带动效应,但也会带来不雅望作风,抵忽地需求同期具备促进和扼制两方面影响。勾搭问题1,问题9和问题10,咱们不错看到,大部分东谈主周围有许多东谈主在买黄金了,仅3%的受访者默示周围莫得东谈主买黄金,而10%的受访者默示周围险些通盘东谈主齐在买黄金。而三分之二以上的受访者默示嗅觉到了周围的东谈主买黄金赚了钱,并捏续在不雅望黄金的契机,金价高涨带来的金钱效应,具有刺激需求的效应。而问题8反应出,大部分忽地者还莫得民俗当今的金价,金价高涨让许多东谈主合计太贵,干涉不雅望现象。金价高涨,同期具备刺激和扼制两方面的效应,而这个效应是动态变化的。
品牌金饰店依然是黄金购买的主要渠谈。从问题6,问题7的死心中,不错看到即便近两年对于“金条比金饰更有性价比”,“水贝模式”等的照拂较为通常,但黄金珠宝的购买,有场景,验真等不同要素的影响,品牌金饰店依然是绝大部分东谈主购买黄金珠宝的最主要渠谈,这也体现了黄金珠宝品牌的价值。
金饰依然是黄金的最主要销售花样——黄金的购买“投资”和“忽地”需求是不可分割的。从问题6不错看到,昔日一年购买黄金的东谈主当中,78%的受访者,只买金饰,而13%独揽的受访者是只买金条的。即便“金条性价比更高”,但金饰依然是绝大部分的黄金珠宝的销售花样。勾搭问题9不错看出,诚然金饰属于“忽地品”,但在金价大涨的历程中,金饰依然是黄金购买的主要花样而非金条,这反应出在黄金的购买历程中,是无法分散“投资”和“忽地”需求的。
金价飘荡或二次新高,有望带来黄金珠宝消缅想态的回补。勾搭问题1,2,3,8,9,10,咱们不错了解到,2025年金价快速高涨中,许多东谈主加入了黄金的购买,但同期有许多东谈主合计金价太贵了(他们的心情价位要低于当前的本色价位)。在这么的双重效应情况下,有两种情况会带来黄金珠宝消缅想态的回补:
金价飘荡3-5个季度:当前黄金高涨较快的情况下,许多东谈主合计金价本色价钱高于心情价位,3-5个季度的飘荡让忽地者的心情价位和本色黄金珠宝价钱趋近,以回补需求.
金价(以较大意趋势)终了二次新高:从2024年3月的金价大涨,至2025年4月,沪金价钱由500至750,不错认为是金价的一次新高,彼时金价高涨的扼制效应更强,而自2025年8月至2026年于今,沪金价钱由780元至最冲破1000元,不错认为是金价的二次新高,届时金钱效应带来的拉动效应,有望冉冉跳跃心情价钱与本色价钱互异带来的扼制效应。
5.投资提出:金价踏实飘荡的环境下,陆续看好黄金珠宝贝塔行情
在金价踏实飘荡,或大意趋势二次新高的环境下,咱们看好黄金珠宝行业性的投资契机:凭据问卷拜谒的情况,咱们不错看到,金饰店当前依然是黄金购买的最中枢的渠谈,黄金首饰依然是黄金购买的最主要的花样。而在金价踏实飘荡或大意趋势二次新高的环境下,咱们看好黄金珠宝忽地需求的回补,且认为这是通盘黄金珠宝的行业性契机。
直营为主的黄金珠宝品牌有望功绩率先回升:在金价捏续上升的配景下,直营为主的黄金珠宝品牌,其金价高涨的收益,融会过末端动销的方式体现出来,近期金价飘荡波动也有望加速金条&一口价等居品的动销,要点保举【老铺黄金】【菜百股份】【六福集团】,激情【周生生】等 ]article_adlist-->加盟为主的黄金珠宝品牌,终会跟着需求回补,体现品牌价值:以加盟连锁为主的黄金珠宝品牌,功绩反馈或慢于直营模式的黄金珠宝品牌。但跟着忽地者对于金价的民俗,或二次新高带来的需求拉动,加盟连锁模式的黄金珠宝品牌其价值终会体现,当前加盟连锁模式的黄金珠宝品牌位置和估值处于较低位置,要点保举【周大福】【老凤祥】【周大生】【潮宏基】【周六福】等
老铺黄金-100%直营,100%一口价,品牌快速破圈:老铺黄金是最为颠倒的100%直营+100%一口价居品,这两年仍处于品牌快速破圈的阶段,品牌掌控力强,当前处于估值和位置较低阶段,要点保举。
菜百股份-直营为主,金条占比高加速动销:菜百股份的中枢特质是险些全直营,且其金条占比较高,在黄金珠宝忽地者(投资者)需求回补的历程中,有望加速动销,平直体现功绩,此外,菜百股份分成比率较高,上市以来平平分成比率达60%。
六福集团-港澳&外洋地区直营为主,功绩有望捏续开释:六福集团港澳及外洋是以直营为主的模式,其金价收益也会跟着动销率先体当今功绩上,当前估值较低,品牌价值有望重估。
周大福-黄金珠宝品牌最高有名度,需求回补有望体当今功绩上:周大福是拜谒样本中,有名度最高的黄金珠宝品牌(达80%+领略度),而履历了约10个季度独揽的同店下滑,自2025天然年下半年开动,伴跟着金价二次新高,周大福同店开动还原权贵进取,功绩有望现拐点,要点保举!
周大生-拐点已现,股息率高达近7%:周大灵活作有名度较高的连锁加盟品牌,2024年至2025年Q1受金价一次急涨影响,功绩承压。自2025年Q2以来,周大生净利拐点已现,现款流优秀,分成比率卓绝,上市以来平平分成比率达近60%,近两年来更是达到近100%的分成比率,股息率高达7%。
老凤祥-老牌黄金珠宝强连锁品牌,功绩低基数有望回升:老凤祥动作老牌黄金珠宝连锁品牌,是拜谒样本中,有名度最高的陆资黄金珠宝品牌(60%+领略度),自2024年以来,老凤祥功绩走入低基数,2026大哥凤祥有望跟着黄金珠宝需求回补,迎来功绩回升,终了品牌价值重估。
潮宏基-发展空间权贵,捏续净开店的有名连锁品牌:潮宏基动作有名宇宙性黄金珠宝连锁加盟品牌,其宏构化阶梯和品牌定位,使得其成为了近两年来,为数未几的能够终了捏续净开店的黄金珠宝连锁加盟品牌。潮宏基是黄金珠宝诸多品牌中,发展空间最为权贵的品牌之一。

6. 风险教唆
国内忽地市集增长不足预期:由于忽地左迁和经济压力,举座忽地回暖速率低于预期,可能影响末端忽地者对黄金珠宝需求。
金价大幅波动:金价急速高涨会对黄金珠宝的末端动销产生短期负向影响,从而进一步影响上市公司收入和利润率。
行业竞争加重:行业竞争加重导致行业内公司运营效果低于预期,将拖慢收入增长节拍。
问卷拜谒样本偏差:问卷拜谒样本不足可能引起拜谒死心偏差。
接待有关
东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 张家璇/ 阳靖/ 王琳婧/ 郗越
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉:
2024年 新金钱 批零与社服行业最好分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零卖/社会做事 最好分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最好分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零卖行业金牌分析师 第2名
2023年 新金钱 批零与社服行业最好分析师 第6名
2023年 水晶球 商贸零卖行业最好分析师 第2名
2023年 上证报 批零社服行业最好分析师 第5名
2023年 WIND 商贸零卖行业最好分析师 第2名
2021-2022年 新金钱/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最好分析师


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