宝聚融配资小儿城科技：功绩高增盈利改善，人人化+改进双轮启动成长天风新兴产业

确信相干：吴立/赵哲18686645549

中枢不雅点

毛利率改善重叠收入高增，酬酢与改进业务高质料成长

FY2025，公司已毕营业收入68.89亿元，同比增长35.3%；毛利38.47亿元，同比增长47.5%，毛利率普及至55.8%，较上年普及4.6pct；年内利润9.64亿元，同比增长22.3%；归母净利润9.35亿元，同比增长94.6%；经转念EBITDA达12.15亿元，同比增长26.1%。其中，酬酢业务收入61.42亿元，同比增长32.9%，毛利率普及至54.4%，公司中枢基本盘不停夯实，中枢居品在用户范围与买卖化着力上执续快速发展：SUGO连续高增态势，2025年全年收入同比增长超80%、利润增长超100%，成为人人陪伴酬酢赛谈备受细致的标杆型居品；TopTop收入同比增长超70%、利润同比增长超100%，在部分市集冉冉成长为“国民级运用”；MICO、YoHo则链接保执细分赛谈上风并安适孝敬收入及利润；改进业务收入7.47亿元，同比增长59.3%，毛利率普及至67.8%，杰作游戏自2024年头次孝敬收入以来已干涉盈利回收期，两款旗舰游戏干涉长线运营阶段；荷尔健康在HIV防治及性健康干事规模的专科壁垒不停加深，居品品类同步拓展，公司酬酢电买卖务保执正经发展。咱们觉得，公司 2025 年度功绩呈现收入高增、毛利率显赫改善、盈利质料大幅普及的深邃态势，酬酢基本盘瓦解夯实，改进业务高速成长，公司的中枢业务具备正经增长的内生能源。

策略深耕与改进赋能并行，人人化发展迈入新阶段

公司2025年执续鼓励多元矩阵策略，从用户痛点洞悉、居品力精进、土产货运营不停潜入以及 AI 技艺潜入运用等方面普及居品竞争力，山东股票配资多元矩阵面容执续建造；安详中东北非、东南亚等上风市集竞争壁垒与拓展拉好意思、欧洲、东亚等新市集并行，人人化布局收效进一步表示。2025年，公司中枢居品在中东北非市集的业务范围同比增长近50%；其中，SUGO在拉好意思执续优化居品和运营策略，年末单月活水较年头增长超300%；TopTop则顺利干涉日本App Store榜单前哨，并获Sensor Tower APAC Awards评为“最好酬酢游戏平台”。与此同期，公司于2025年6月负责落地香港人人总部，标记着人人化策略干涉新阶段。改进居品方面，AI 运用、杰作游戏、酬酢电商、短剧等改进业务的发展带动公司营收增长和盈利智力进一步普及，与此同期，公司推出自研多模态模子Boomiix，“想语AI”与KIVI平台，深度融入公司研发、算法、运营、营销获客等全历程；公司还推出AI创意履行社区Aippy，探索“AI+酬酢文娱”的新场景，切入AI消耗级运用赛谈。咱们觉得，跟着公司执续鼓励“多元矩阵+人人扩展”旅途，重叠AI的系统性赋能与新业务场景开导，公司居品矩阵有望进一步丰富，奉陪对上风市集及新兴市集的执续深耕，收入范围有望执续扩大，带动功绩已毕稳步增长。

计议到公司多元化居品矩阵和人人化市集开导的启动效应显赫，公司不停作念深打透其酬酢业务并夯实改进业务的第二增长弧线，将来公司功绩有望链接赢得增长。同一公司业务发展态势及行业趋势，咱们将FY2026-FY2027公司收入瞻望由85.5/102.5亿元转念为85.5/103.10亿元，归母净利润瞻望由12.91/15.51亿元转念为12.91/16.37亿元。新增FY2028公司收入瞻望为119.77亿元；归母净利润瞻望为18.78亿元。咱们赐与公司2026年12倍PE，对应市值154.92亿元，见识股价为12.41港元，保管“增执”评级。

盛达优配

风险辅导：1、汇率波动风险 2、市集拓展不足预期 3、杰作游戏盈利不足预期 4、市集竞争加重

证券操办发达

《小儿城科技（09911）：功绩高增盈利改善，人人化+改进双轮启动成长》

对外发布时候

2025年3月29日

发达发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资接头业务履历）

本发达分析师

吴立SAC执业文凭编号：S1110517010002

赵哲 SAC 执业文凭编号：S1110525120004